5月22日，八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确提出经过2年集中整治全面取缔境外证券期货基金经营机构非法跨境经营活动。
中信证券预计，全市场受影响规模2000亿—2500亿港元，但这一口径并非港股持仓规模，更不能简单等同于港股卖盘。一方面，境外账户资产中包含港股、现金、货币基金、基金产品、期权等多类资产；另一方面，即使港股持仓需要处置，也是在2年集中整治期内以“只出不进”方式逐步完成，并非一次性强制清仓。同时，部分客户可能存在身份合法化调整机会，新规短期内对港股市场的冲击可控。
合规出海渠道将直接受益
东吴证券非银分析师孙婷认为，合规出海渠道将直接受益。整治方案明确引导境内投资者通过港股通、QDII基金及跨境理财通等合法渠道开展境外投资，被清理的境外券商存量投资者，将在退出过程中逐步向这些合规渠道迁移。
国信证券分析师孔祥表示，对于投资者而言，本次整治将有效保护内地投资者合法权益，避免其在不受监管的境外平台面临资金安全信息泄露等多重风险。同时，也将引导跨境投资需求通过港股通、跨境理财通等合规渠道有序释放，促进我国资本市场双向开放健康发展。中国资本市场的对外开放是一个逐步深化和扩大的过程，香港资管市场亦将充分受益于此。2002年以来，监管部门陆续出台QFII、QDII、沪深港通、互认基金、跨境理财通、ETF互联互通等政策，为金融机构拓展跨境业务提供了政策支持。
中信建投非银分析师赵然称，本次整治强调要引导投资者通过港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道开展境外投资，这些渠道的市场需求有望迎来显著增长。港股通作为境内投资者投资港股的主要渠道，交易便利性和流动性优势将进一步凸显；QDII基金将受益于投资者对全球资产配置需求的提升；跨境理财通自实施以来已经取得了显著成效，本次整治将进一步推动其业务发展，为大湾区居民提供更多元的跨境理财选择。
原跨境通道进一步收缩后，居民海外资产配置需求不会消失，而是更可能向境内合规财富管理体系迁移。
头部券商优势进一步凸显
国信证券孔祥认为，合规经营的中资券商或将成为受益者。目前，中信证券、中金公司、华泰证券、国泰海通等头部券商已经完成了以香港为核心的全球化布局，持有香港证监会全品类核心牌照，具备成熟的跨境业务体系和合规风控能力。其中，中信证券境外收入规模位居行业第一，中金公司2025年境外收入同比增速接近60%。这些头部券商凭借品牌、渠道、产品和服务优势，将承接大部分从非法平台转移的客户和资产。
他表示，监管趋严将提高行业准入门槛，推动跨境业务向头部集中。未来，监管部门将进一步加强对中资券商境外子公司的监管，要求其严格遵守境内外法律法规，建立健全跨境业务合规风控体系。中小券商由于资金实力、人才储备和合规能力相对薄弱，在跨境业务领域的发展空间将受到挤压，行业集中度将进一步提升。
中信建投赵然称，对跨境经营机构的影响可能是：全面开展监测排查、行业格局重塑。本次整治对跨境经营机构形成了实质性的整顿压力。对于老虎、富途、长桥等机构而言，其境内存量业务将在2年内逐步终止，同时，本次处罚形成了强大的市场震慑效应。未来，境外机构未经境内持牌，严禁触碰境内投资者业务，跨境证券经纪行业格局将得到彻底重塑。
中信证券田良表示，监管层明确引导境内投资者通过港股通、合格境内机构投资者（QDII）及跨境理财通等合法渠道开展境外投资。2026年以来，证券公司持续加强财富管理转型与买方投顾服务体系建设，客户分层经营、资产配置能力和线上化服务能力不断提升。在二级市场持续向好的背景下，客户资产基础较强、跨境产品储备充分、投顾与数字化能力领先的头部券商及财富管理平台有望受益。
东吴证券非银分析师孙婷表示，对于头部券商而言，港股通业务将获得持续的增量客户与资金沉淀，佣金收入和客户资产规模有望稳步提升；公募基金的QDII产品也将迎来规模扩张机遇。此外，随着大量非法引流渠道出清，合规渠道的获客环境将更加公平。
国金证券分析师舒思勤认为，整治方案聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。有境外配置需求的境内投资者可以通过QDII、港股通、跨境理财通、互认基金、跨境收益互换等合规方式投资境外市场，国际业务布局领先的头部券商有望受益。
排版：王璐璐
校对：王蔚
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